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发布时间:2021-01-07 10:08:42 阅读: 来源:美发椅厂家

华海药业:首次覆盖,厚积薄发,前路坦荡

600521[华海药业(600521)] 医药生物

研究机构:瑞银证券 分析师:季序我

前路坦荡,有望成长为美国市场具备竞争力的仿制药企业

我们认为,华海的核心投资价值在于:经过八年深耕,公司在产品组合、营销渠道、研发申报能力等方面均已具备较强竞争力,制剂出口平台系统性成型,成长为在美国市场具备竞争力的仿制药企业,已无明显障碍。Lupi等美国中游仿制药企业的年净利润通常在2亿美元左右,我们认为公司只要循序渐进地提升研发申报能力和渠道深度,就有望在五年左右的周期内达到这一水平,盈利能力的提升将非常明显。

厚积薄发,未来三年制剂出口有望大幅增长

目前公司业务基数低、增长驱动多,我们判断公司制剂出口业务有望实现大幅增长:1)公司研发申报能力不断增强,获批品种增多,获批及时性提高,应都会带动收入和利润率水平全面提升;2)销售渠道全面铺开,新老品种有望快速放量;3)产品线成长性清晰,沙坦、普利和神经系统用药有望成为公司短期发力重点,缓、控式制剂有望成为公司长期优势领域。

预计13年沙坦类原料药延续高增长向制剂升级对冲原料药增速下滑风险

我们认为13年公司沙坦类原料药有望延续高增长:1)专利到期时间尚短,年内价格压力较小;2)对于缬沙坦等12年到期的品种,随着仿制药处方量的增长,原料药需求量会水涨船高。目前所有专利到期的沙坦类制剂,公司均在美国研发申报,我们认为未来两年公司沙坦类制剂有望不断上市,有效对冲13年后原料药增速下滑对公司业绩的不利影响。

估值:首次覆盖给予公司“买入”评级,12个月目标价19元我们预测公司2013-2015每股收益为0.67/0.79/1.02元。根据瑞银VCAM估值得到目标价19元(WACC8.4%),给予“买入”评级。

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